随着水的大量释放和零利率,面对流行病的大规模爆发和美国的大动作,我国决心不卷入浑水。

时间:2020-04-10 21:43:59编辑:神小编


大放水又零利率,面对疫情大暴发美国出大招,我国坚决不趟浑水

清华大学五道口金融学院院长张晓慧认为,应对短期冲击和长期冲击的宏观政策要有所区别。应对短期冲击不应使用全局性的、长期的、不可逆性的政策手段,而是应该主要采取结构性的、短期性的、可逆性的政策工具,这是实施时滞较长的货币政策时尤须注意的一点。进而,有观点认为,货币政策不是万能的,应对短期冲击不能滥用总需求管理政策。

的确,多年来我国习惯于依赖金融措施特别是货币信贷政策来解决经济发展中的各种问题。扩张性货币政策不但边际效应减弱,而且存在一定后遗症。货币政策是总量政策,结构引导功能是边际的和辅助性的,频繁使用结构性工具可能导致总量偏多,影响稳健的基调。这当然都没错,但也不能一谈到降准降息,就认为是滥用货币政策,就认为是“大水漫灌”。因此,在短期冲击遇上长期改革问题的情境下,要正视货币政策的作用——既要反对“万能论”,又要反对“无用论”。

笔者认为,对此次疫情带来的冲击,应有更充分的判断。当下,疫情虽然出现一些积极变化,但总体而言疫情持续时间长,影响范围大。而且,与2003年“非典”疫情发生时处于经济上升周期不同的是,当前我国处于中高速增长向中速增长过渡阶段,经济下行压力较大,叠加新冠肺炎疫情等外部冲击,形势复杂,挑战巨大。因此,在坚定必胜信念的同时,应未雨绸缪,把疫情带来的冲击分析得更透彻一些,把困难和问题估计得更充分一些,把应对措施和工作预案筹划得更周全一些。

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2月19日,央行发布2019年第四季度《中国货币政策执行报告》,提出下一阶段政策思路是:科学稳健把握逆周期调节力度,稳健的货币政策要灵活适度,守正创新、勇于担当,妥善应对经济短期下行压力,同时坚决不搞“大水漫灌”,确保经济运行在合理区间。2月份来,决策层多次召开会议,要求“积极的财政政策要更加积极有为”、“稳健的货币政策要更加灵活适度”,两个“更加”为财政政策和货币政策下一步调整指明了方向。央行副行长刘国强在接受媒体采访时指出:2020年,人民银行将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,妥善应对经济短期下行压力,同时坚决不搞“大水漫灌”,保持广义货币(M2)和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配,保持物价水平基本稳定,防范信用收缩与经济下行叠加共振。

从外部环境看,美国、欧洲、日本等主要经济体货币政策继续趋于宽松,人民币贬值和跨境资本流出的压力将得到缓解,为我国货币政策操作创造了更加有利的外部环境。笔者认为,下一阶段我国货币政策应更加灵活适度,进一步缓解融资难融资贵,为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务,在稳增长、防风险、控通胀、调结构等多种目标中寻求动态平衡。

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第一,继续坚持好稳健的主基调。高杠杆是宏观经济和金融脆弱性的总根源。国家金融与发展实验室发布的报告显示,2019年我国实体经济杠杆率245.4%,比上年上升了6.1个百分点。受疫情影响,2020年我国宏观杠杆率还可能出现小幅波动。此外,1月我国消费价格指数(CPI)同比上涨5.4%,疫情等因素也将对物价形成扰动。因此,货币政策应保持定力,只要经济没有出现断崖式下降,就应继续坚持稳健的基调,坚决不搞“大水漫灌”,继续引导金融资源从低效领域退出,保持宏观杠杆率基本稳定,防止通胀预期进一步发散。

第二,实施更加灵活适度的调节。应坚持“以我为主”,综合运用各种货币政策工具,采取不同价格、数量、期限的组合,以价格型为主,加大逆周期调节力度,使货币政策更加灵活适度——“灵活”,根据经济增长、物价趋势等内外部因素变化,来进行更为灵活的调节;“适度”,则意味着虽然调节会更多、频率更大,但幅度不应太大。降准既可以释放长期流动性,又可以降低银行资金成本,还有助于稳定市场信心,具有“一箭三雕”的作用。下一步,应适时实施降准。考虑到疫情冲击等因素,降准次数可以适当增加。

第三,用好结构性货币政策工具。近年以来,央行创新推出借贷便利类工具、定向降准、抵押补充贷款、定向再贷款、再贴现等结构性货币政策工具,向特定金融机构、行业或领域精准投放流动性,促进金融资源更多流向经济和社会发展的重点领域、薄弱环节,应继续用好这些结构性货币政策工具。特别是,应基于“三档两优”存款准备金率政策框架,对中小银行实施定向降准,支持中小银行更好地服务中小微企业。同时,应继续优化普惠金融定向降准考核政策,适当降低第二档达标要求,让更多银行享受政策优惠。


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第四,完善货币政策传导机制。要进一步改革完善LPR相关机制,深化贷款利率市场化改革。当前,要抓紧推进存量浮动利率贷款定价基准转换工作,以改革的方式疏通货币政策传导渠道,推动企业融资成本逐步下降。在银行盈利增长受到影响的情况下,可适度下调存款基准利率,降低银行负债成本,增强银行提升服务的意愿。对中小银行而言,更重要的是帮助拓宽负债渠道,丰富负债来源,并允许采取更有弹性的利率浮动空间。同时,在流动性合理充裕的情况下,要坚守“房住不炒”定位,保持房地产金融政策稳定。

与此同时,货币政策要加强与财政政策等政策的协调配合。早在20世纪60年代,罗伯特·蒙代尔就提出了有效市场分类原则,认为在许多情况下不同的政策制定实施掌握在不同的决策者手中,如果这些决策者只是各自独立决策,而不能协调配合,那么经济政策就不能实现最佳政策目标。因此,要加强宏观经济政策统筹协调,实现货币政策、财政政策和产业政策协同发力、综合施策,共同面对疫情冲击、经济周期及外部不确定性等多重挑战,最大限度减少各种不利影响,保持经济和社会平稳发展。


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